中短期逻辑 关注高景气下的周期特征 上下游环节多 利润分配受原质料、供需关系影响 完整的碳纤维工业链长，包罗从原油到复合质料的制造历程 上游企业从石油、自然气等化石燃料中制取丙烯，并经由氨氧化获得丙烯腈。丙烯腈通过聚合制成纺丝原液，然后纺丝成型获得聚丙烯腈（PAN）原丝。 原丝需要经由多段氧化炉制成预氧丝，随后在氮气的掩护下经由低温顺高温碳化后获得碳纤维。 碳纤维可以与树脂、陶瓷等质料相团结制成碳纤维复合质料，最后由种种成型工艺获得下游应用需要的最终制品。 丙烯：价钱弹性较。杀径耸茉陀跋，需求端传导顺畅 丙烯是大宗化工主要质料之一，主要通过原油裂解发生，受原油价钱影响较大，可是由于制备要领并不光一，整体价钱维持在6000-10000元/吨的区间，价钱相对稳固。 下游需求主要为聚丙烯粒料...

????? 全球碳纤维市场需求稳步增添，中国碳纤维需求加速提升。凭证赛奥碳纤维的数据，已往 10 年全球碳纤维需求量 CAGR 达 10.37%；2021 年全球碳纤维需求量同比增添 10.38%至 11.80 万吨，增速显著提升 7.59 个百分点。 同期中国市场由于应用比例基数较低，CAGR 达 20.97%，但由于新兴行业需求快速释放，中国市场增速处在一连上升的态势；阻止 2021 年中国市场需求量为 6.24 万吨，同比增添 27.69%，需求量全球占比首次凌驾 50%，增速及需求规模均全球领先。 从应用领域来看，全球碳纤维主要用于风电叶片、体育休闲、航空航天三大领域上。2021 年风电叶片碳纤维需求增添 7.84%至 3.30 万吨，占全球总需求的 27.97%，依旧是碳纤维下游最...

焦点看法 ?全工业链剖析? 民用碳纤维赛道周期、生长属性兼具 1）周期性：民用碳纤维赛道工业链长，原质料占比大，因此上游原油、丙烯、丙烯腈环节价钱的颠簸会给原丝、碳化带来较大的周期性。 2）生长性：碳纤维下游应用领域包罗风电、光伏热场、储氢等生长性卓著的领域，需求泛起发作式的高增添，因此也具备生长属性。 3）工业链视角：我们对工业链要害环节举行复盘，从整个主工业链的角度去明确民用碳纤维，以为当行业进入原质料的上行周期时，原丝、碳化环节盈利能力往往能获得提升，公司有望获得超额收益，而当原质料价钱下行，前期受到原质料挤压得复材环节有望获得盈利修复泛起“量利双升“的反弹。 ?大、小丝束明晰? 小丝束生长性突出 大丝束利润弹性更大 由于大、小丝束原质料成本占比差异，终端应用领域较为割裂，因此对成本的...

1 东丽10年前对行业的判断过于乐观，可是未来可能中国会推动这种乐观 碳纤维的应用场景普遍，主要是交通领域轻量化带来的节能减碳以及新能源产物带来的轻量化高强度需求。 历史上东丽展望2020年碳纤维行业需求到达14万吨，但现实上2020年全球需求约10.69万吨，纵然思量2020年最先的疫情对各领域需求的影响，东丽昔时对行业需求的预计仍显乐观。 ?只管云云，我们并不嫌疑未来行业需求的空间，我们以为随着中国碳纤维生产能力与成本的赶超，叠加上下游工业链配套（主要是复合质料创新工艺与成本下降），碳纤维行业下游需求有望加速扩张。 2 双碳为主线，推动碳纤维短中恒久需求增添 碳纤维作为“21世纪新质料之王” 应用规模辽阔 碳纤维已普遍应用在航空航天、风电叶片、体育休闲、压力容器、碳/碳复合质料、交通建设...

铜 供 应 2021年以来全球铜精矿产量同比小幅增添，随着2021~2022年部门项目建成投产，铜精矿供应有望实现恢复性增添，整体供需较为平衡，从基本面层面临价钱仍有支持。 铜供应主要源于阴极铜冶炼，冶炼原质料一方面泉源于铜矿开采处置赏罚后精矿矿石和矿粉，另一方面泉源于废铜的接纳处置赏罚。全球铜矿产量前五的国家划分为智利、秘鲁、中国、墨西哥和美国，其中智利和秘鲁的矿山产量约占全球的40%，其短期产量的转变将对市场供需及短期价钱发生较大扰动。受疫情攻击影响，2020年铜精矿供应整体偏紧。 据ICSG（国际铜业研究组织）统计，2020年全球矿产铜产量为2,063.4万吨，同比仅增添0.3%。2021年以来，铜精矿整体供应仍有所欠缺，也是铜价走高的基本面因素之一。 但随着疫情的逐步缓解，海运交通的有序恢复...

终端消耗 能源革命主导增添 消耗结构 海内以电力为主 绿色需求占比提升显著 从铜下游需求漫衍来看，2020年中国铜最大消耗领域为电力，占比达46%，其次划分为家用电器、交通运输、修建、电子产物等，占比划分为14.6%、11%、9.4%和7.5%。 值得注重的是，铜在绿色领域的需求未来增量可观，包罗新能源汽车、光伏、风电等新兴领域。2021年预计绿色需求约182万吨，比约7.3%，预计到2025年将提升至416万吨，占比约1.5%。 只管2021年新能源需求占比仅7%，但孝顺铜需求增量约32万吨，这是21年铜需求增量8万吨的4倍。预计22年精炼铜需求增添2.6%，对应约64万吨，新能源孝顺增量约52万吨，占比到达81%。毫无疑问新能源已经主导铜的需求增添。 绿色需求 01 新能源汽车 纯电动车...